《一个证券分析师的醒悟》读书笔记

远离价值陷阱与中国企业现状：

价值陷阱类的企业可以归为两类：一是夕阳行业的公司，二是不思进取的公司。不思进取的公司又分几种情况，包括民营企业家缺乏接班人，老一代隋性增长或者正在经历人生迷茫（比如枯燥，激情丧失，中年危机或者第二次中年危机等），国有企业的制度不允许管理层进取或者管理层自己不愿意卖力，没有动力或者能力受限等。通过销售额在最近几年的变化和毛利额的变化可以判断一家公司是否懒惰，进取的公司热火朝天，不思进取的公司一潭死水。

避免掉进价值陷阱的方法是看公司过去3年的平均市盈率，而不只是看当年的数字，因为利润中可能有一次性项目（退税，物业重估，折旧减少，削减广告费用和资产处置等）。

绝大多数中小企业最重要和最突出的核心竞争力就是不把“主营业务”当“宗教枷锁”，在业务内容和经营方式上灵活善变，当一个产品的生命周期见顶或开始下行时，它们能急流勇退，或者早有风险防范办法。你不能等到主营业务出了问题或者走下坡路时，再去寻找下一个增长点。一家企业特别是中小企业，应该每天重新审视自己的产品线和战略，愿意做加减乘除。

在中国，综合企业有特别的优势：一读书笔记大全是新兴市场，产品的生命周期越来越短，所以企业必须灵活应变；二是企业家们必须随时捕捉冒出来的机会，丢掉僵尸；三是政府在决定企业命运的事情上起着重要作用，所以企业主在与许多监管部门打了多年交道之后，实际上相当于修了一条高速公路，应该在这条公路上尽量多跑几辆车。

大多数工业企业，包括消费品制造企业都属于疲于奔命型企业，这类企业需要大量资本支出，面对的是变幻莫测的原材料和产成品市场，收款难令人头痛，质量控制更令人头痛；因为没有进入障碍，每天都遇到新的竞争者，因此必须进行没完没了的研发和设备更新，这类公司的现金流一般都很差。

作者研究的一家上海国企的股票，表面上看，便宜得不得了，但是想想那5000名员工，工资只能涨不能降，人员只能增不能减，这家公司和其他很多类似的中国公司一样，实际上早已经被掏空了，只是买单的时间还没到罢了。把那些甩不掉的未来负债折现到今天，这些公司不仅自己已经是负资产，还可能毒害财政，迫使增加税收或者印钞票来把负担分摊给别人。

中国过去30年国内生产总值增长很快，而且毫无疑问，它在可预见的未来还将高速增长。介理中国人的财富并不会以同样高的速度增长。因为，在环境恶化、贪官污吏的浪费及财富的外流等原因之外，低质量的增长是尤其值得关注的因素。

我们建低质量的楼房，便创造了国内生产总值，拆的时候也要雇佣工人，也创造了国内生产总值。

中国有大量的公司就像中国的经济，收入高，但财富少。可怜的一点儿利润还被应收账款给占用了，所以现金流很少，甚至为负。但这些还不是重点，还有两类收入高但财富低的公司：一类是那些只会重复做同一种产品，而不会提升技能的公司；另一类公司是要把每年赚的钱用来更新设备和技术大搞研发才能生存的公司，大量的制造业和科技类公司都属此类，它们的利润水平不错，但很少有现金分红，因为它们要再投资，每年的高收入不断重新投入过几年又要撇帐的建设项目。

从投资者的角度将企业的增长归为好中坏三类。好的包括用新产品打开新市场和增加现有顾客的购买量；中级的包括在快速成长的市场中扩大市场份额和收购中小规模的竞争者；坏的增长包括促销和进行很大的并购，或者进行技术革新。

近年来很多企业家把他们宝贵的时间用在“资本运作”上，实在可惜，股价的最终因素还是利润，特别是现金流。他们在次要的事情上花了很多时间，耽误了基本面，自己还蒙在鼓里。

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